信托:國(guó)企改制及不良資產(chǎn)處置的重要手段
來(lái)源： 時(shí)間：2006-12-04
【本文摘要】國(guó)務(wù)院2003年頒布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》第十四條指出，當(dāng)前國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的主要義務(wù)是：推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整；保持和提高關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全領(lǐng)域國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力和競(jìng)爭(zhēng)力，提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)；探索有效的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制和方式，加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作，促進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)流失；指導(dǎo)和促進(jìn)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)管理現(xiàn)代化；尊重、維護(hù)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，依法維護(hù)企業(yè)合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)依法經(jīng)營(yíng)管理，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；指導(dǎo)和協(xié)調(diào)解決國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)改革與發(fā)展中的困難和問(wèn)題。
2006中國(guó)金融年度人物活動(dòng)評(píng)選
2004年初，云南省政府根據(jù)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)調(diào)整的要求相應(yīng)成立了省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，代表省政府履行出資人職能，并順利向首批接受監(jiān)管的省屬31家國(guó)有獨(dú)資企業(yè)派出了監(jiān)事會(huì)，這表明我省已經(jīng)按照十六大的要求，開(kāi)始逐步建立規(guī)范的新型國(guó)有資產(chǎn)管理體制。2004年3月31日省國(guó)資委又正式下發(fā)通知，暫定云南省產(chǎn)權(quán)交易中心股份有限公司作為省屬企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著云南省國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易走入了正軌。省國(guó)資委的這一舉措，積極推進(jìn)了云南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局的調(diào)整，有力地促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展；同時(shí)，對(duì)保證深化省屬國(guó)有企業(yè)改革工作的順利進(jìn)行，提高云南省國(guó)有經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量，探索企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易的有效機(jī)制和運(yùn)行模式，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為和強(qiáng)化監(jiān)管職能，推動(dòng)我省企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建立和完善，起到了積極的作用。
從國(guó)外信托業(yè)的發(fā)展來(lái)看，信托業(yè)必須依托特定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新。在現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整這一契機(jī)下，云南信托如何才能抓住機(jī)遇，充分發(fā)揮自身的綜合優(yōu)勢(shì)，來(lái)積極介入國(guó)企改革、國(guó)企債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和國(guó)有不良資產(chǎn)的處置，成為了一個(gè)值得我們探討的新課題。
二、信托公司參與國(guó)企改革和國(guó)資處置的優(yōu)勢(shì)分析
?。ㄒ唬┬磐芯邆漭^強(qiáng)的直接投融資功能
國(guó)企改制、并購(gòu)重組對(duì)信托業(yè)務(wù)而言蘊(yùn)含著極大的拓展機(jī)會(huì)和盈利空間。信托公司可以利用自身完善的投行業(yè)務(wù)為國(guó)企改革提供信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等項(xiàng)服務(wù)，并在開(kāi)發(fā)國(guó)企重組、并購(gòu)相關(guān)信托業(yè)務(wù)過(guò)程中產(chǎn)生較好的收益。信托投資公司第五次清理整頓完成后，各地信托公司針對(duì)當(dāng)?shù)氐某鞘谢A(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)發(fā)行了許多集合資金信托計(jì)劃，這些產(chǎn)品都有固定的投資收益和還款期限，相應(yīng)資金運(yùn)行安全性也較好，但從本質(zhì)來(lái)看，信托資金大多以貸款方式進(jìn)行項(xiàng)目投資，并未完全進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資金的運(yùn)作，信托機(jī)制的優(yōu)勢(shì)尚沒(méi)有在國(guó)企改革中得到充分體現(xiàn)，這也說(shuō)明目前的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)。
信托融資具有其他金融業(yè)無(wú)法替代的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。利用信托的直接投融資功能參與國(guó)企改革，可優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并達(dá)到增資擴(kuò)股的目的，這有利于改善國(guó)企管理機(jī)制，促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)制度的建立和完善。目前，信托介入國(guó)企改革其最直接的方式就是以股權(quán)信托形式引進(jìn)各種非國(guó)有資本參與國(guó)企的改制和重組，來(lái)大力發(fā)展混合型所有制經(jīng)濟(jì)。通過(guò)發(fā)行資金信托產(chǎn)品集中各行業(yè)閑置資金以股權(quán)進(jìn)入方式進(jìn)行國(guó)企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以此提高企業(yè)資本金充足率、降低國(guó)有資本比重，推進(jìn)股權(quán)多元化。信托資金以股權(quán)方式投資國(guó)有企業(yè)，雖然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但只要信托公司對(duì)所投資企業(yè)行業(yè)發(fā)展前景、自身管理經(jīng)營(yíng)狀況、較好的投資收益和潛在的增值可能性等諸多方面有充分的評(píng)估分析，相信會(huì)得到機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者的認(rèn)可。
?。ǘ┬磐芯邆淞己玫男畔①Y源和信托平臺(tái)功能
當(dāng)前國(guó)企改革的重點(diǎn)是有效實(shí)施戰(zhàn)略性并購(gòu)重組，國(guó)資并購(gòu)重組是國(guó)有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行戰(zhàn)略的合理收縮，也是盤(pán)活存量、擴(kuò)張資本并重新獲取投資機(jī)會(huì)的一種戰(zhàn)略，對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有著重要的意義，因此信托公司對(duì)此開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)面臨極大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。參與國(guó)企并購(gòu)重組為信托公司提供了一個(gè)極好的全方位提高自身資本運(yùn)營(yíng)能力和從事高端金融業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，但相應(yīng)也必須具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和人才優(yōu)勢(shì)，具備暢通的信息渠道和投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。
信托公司參與國(guó)企重組并購(gòu)從盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)現(xiàn)狀的分析，在制定重組并購(gòu)方案時(shí)，有效利用信托公司在投資領(lǐng)域獨(dú)有的信息資源和信托平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮中介與橋梁作用幫助目標(biāo)企業(yè)尋找戰(zhàn)略收購(gòu)伙伴。在實(shí)際操作中，信托公司可為企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)擔(dān)當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并為此發(fā)行相應(yīng)的信托計(jì)劃來(lái)籌集并購(gòu)資金；同時(shí)對(duì)具備條件的大型國(guó)企提供重組上市服務(wù)，幫助具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的中小型國(guó)企進(jìn)行非國(guó)有化改制或通過(guò)行業(yè)整合和資源整合組建成為大型國(guó)企集團(tuán)公司。
?。ㄈ┬磐芯邆洫?dú)有的綜合性金融服務(wù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新功能
與銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司和基金管理公司相比，在目前金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，信托公司是惟一能夠?qū)咏鹑谑袌?chǎng)與產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)。從企業(yè)的轉(zhuǎn)制改制、尋找戰(zhàn)略合作伙伴完成并購(gòu)重組，到直接提供融資平臺(tái)、開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)、個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面，信托公司都能夠提供全程服務(wù)。此外，信托公司還可以受托進(jìn)行代持股等多種方式的股權(quán)管理；通過(guò)設(shè)立附擔(dān)保的公司債信托隔斷目標(biāo)公司原有債務(wù)，以便加快收購(gòu)談判進(jìn)度。
據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總額超過(guò)10萬(wàn)億元，但由于種種原因每年均有上百億元的流失，面對(duì)巨額國(guó)有資產(chǎn)從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域中退出這一良機(jī)，信托公司可充分發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢(shì)，在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、國(guó)有資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)、外資并購(gòu)和管理層收購(gòu)、國(guó)有不良資產(chǎn)的處置等方面進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新，并將其發(fā)展成為信托業(yè)的專屬性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐步形成核心盈利模式。
通過(guò)對(duì)國(guó)企存量資產(chǎn)的并購(gòu)與重組，可適時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低國(guó)有資產(chǎn)在缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)中的比重，加大基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資。在此過(guò)程中，大量國(guó)企存量資產(chǎn)需要重新完成配置，需要金融機(jī)構(gòu)在改制過(guò)程中提供長(zhǎng)期資本來(lái)充實(shí)投資。國(guó)企重組、改制需要產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、資金市場(chǎng)、能夠促進(jìn)資源進(jìn)入資本市場(chǎng)的工具和手段，其籌資中介、咨詢顧問(wèn)、代理財(cái)產(chǎn)管理等服務(wù)正是信托完全具備的業(yè)務(wù)，而目前對(duì)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)改制中管理層收購(gòu)、員工持股計(jì)劃等，信托手段的運(yùn)用也無(wú)疑是最具有優(yōu)勢(shì)的解決方式。在涉及企業(yè)托管、企業(yè)收購(gòu)、基金代管、債務(wù)重組等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托公司無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)的靈活性、投資手段的多樣化、服務(wù)的多元化以及金融工具的組合運(yùn)用方面都具有其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法替代的優(yōu)勢(shì)。
（四）信托具備處置國(guó)有不良資產(chǎn)特有的破產(chǎn)隔離功能
信托公司的財(cái)產(chǎn)隔離功能主要體現(xiàn)在受現(xiàn)行法律、法規(guī)充分保護(hù)的信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，在目前我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制和金融體制相關(guān)法律法規(guī)不完善的情況下, 更需要依賴于各種創(chuàng)新方法來(lái)處置國(guó)有不良資產(chǎn)，把信托方式引入國(guó)有不良資產(chǎn)的處置存在較大的發(fā)展空間，信托公司所特有的財(cái)產(chǎn)隔離機(jī)制完全符合資產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制的本質(zhì)要求，可以說(shuō)信托模式是當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化模式最具可操作性的現(xiàn)實(shí)選擇。
下面第三、四章節(jié)將重點(diǎn)介紹上海和重慶兩地國(guó)資委處置國(guó)有不良資產(chǎn)的模式和創(chuàng)新手段。
三、上海國(guó)有不良資產(chǎn)處置模式介紹
目前由上海市國(guó)資委管理的下屬國(guó)有企業(yè)共有61家，國(guó)有資產(chǎn)的總量超過(guò)了6000億元。根據(jù)上海社科院部門(mén)經(jīng)濟(jì)研究所報(bào)告顯示：上述6000多億元的國(guó)有資產(chǎn)總量，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)約為4000億元，分散在88個(gè)行業(yè)（其中23個(gè)行業(yè)已出現(xiàn)虧損），而在國(guó)家重點(diǎn)投資行業(yè)，行業(yè)平均投資額僅為6400多萬(wàn)元，資本回報(bào)率尚不及銀行一年期利率。投資分散、回報(bào)率低成為是上海市國(guó)企改革的嚴(yán)重障礙。
為此，上海市國(guó)資委成立了三家市級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司：上海盛融投資有限公司、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司和上海大盛資產(chǎn)管理有限公司來(lái)統(tǒng)一處置國(guó)有不良資產(chǎn)。三家市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司雖然是上海市國(guó)資委下設(shè)的獨(dú)資公司，但并不是簡(jiǎn)單的行政隸屬關(guān)系，而是所有權(quán)上的控股關(guān)系、業(yè)務(wù)操作上的委托代理關(guān)系，它們擔(dān)負(fù)著上海國(guó)資布局調(diào)整的政策性任務(wù)。國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司通過(guò)現(xiàn)代投資銀行手段，用市場(chǎng)化的手段和方式來(lái)盤(pán)活上海市政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有資產(chǎn)，其特點(diǎn)在于：1、業(yè)務(wù)定位：國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的主要發(fā)展方向是投資銀行；2、業(yè)務(wù)對(duì)象：國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司管理、運(yùn)作的是國(guó)有不良資產(chǎn)；3、持股時(shí)間和目的：國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司短期持股進(jìn)行投資套利；4、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：盈利性目標(biāo)和政策性目標(biāo)，前者為公司經(jīng)營(yíng)盈利提供指導(dǎo)，后者為區(qū)域內(nèi)國(guó)資委進(jìn)行本地區(qū)國(guó)資布局戰(zhàn)略性調(diào)整提供服務(wù)。
在國(guó)資委下設(shè)國(guó)有不良資產(chǎn)處置的統(tǒng)一平臺(tái)，有利于形成國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，大幅提升不良資產(chǎn)價(jià)值；有利于應(yīng)用各種資本運(yùn)作的手段如進(jìn)行重組、資產(chǎn)證券化、收購(gòu)兼并等方式來(lái)發(fā)掘不良資產(chǎn)的投資價(jià)值，吸引國(guó)內(nèi)外投資銀行參與不良資產(chǎn)處置，充分利用機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加快資產(chǎn)處置速度。在國(guó)資委下設(shè)單一的處置平臺(tái)，有利于把上海市各行業(yè)系統(tǒng)的國(guó)有不良資產(chǎn)集中起來(lái)進(jìn)行處置，挖掘國(guó)有不良資產(chǎn)的最大價(jià)值，便于和多個(gè)買(mǎi)方進(jìn)行談判競(jìng)價(jià)；同時(shí)，隨著集中處置的平臺(tái)相對(duì)數(shù)量的減少，也有利于縮短監(jiān)管半徑，相應(yīng)加強(qiáng)了監(jiān)管和考核的力度，在建立完善、高效的激勵(lì)機(jī)制和考核制度下，可有效規(guī)避監(jiān)管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。
上海盛融投資有限公司目前對(duì)國(guó)有不良資產(chǎn)的處置主要采取以下三種業(yè)務(wù)模式：獨(dú)立處置、合作處置和委托處置，在優(yōu)選最佳總體處置方案后, 通過(guò)拍賣(mài)、公開(kāi)招標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)交易所交易、資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等多種途徑和方式進(jìn)行。從盛融公司前期總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)有不良資產(chǎn)的規(guī)模化處置應(yīng)當(dāng)采取集中與分散相結(jié)合的混合處置原則進(jìn)行：在國(guó)資集中剝離的前提下，有機(jī)結(jié)合國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司與行業(yè)集團(tuán)公司、國(guó)企處置機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢(shì)，相互協(xié)調(diào)、相互合作，形成以國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司為核心、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各有側(cè)重的交叉工作體系?；旌咸幹媚Ｊ较碌纳虾?guó)有不良資產(chǎn)處置流程包括了以下幾個(gè)方面：
?。ㄒ唬┎涣假Y產(chǎn)剝離。由上海市國(guó)資委等部門(mén)牽頭，對(duì)授權(quán)的經(jīng)營(yíng)公司、委托監(jiān)管單位、市管企業(yè)、地方銀行等企業(yè)的不良資產(chǎn)在條件成熟時(shí)逐步完成分批清理和剝離手續(xù)。
（二）資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)托管。由市國(guó)資委分批把剝離資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)或托管給三家市級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司。
?。ㄈ┞?lián)合處置資產(chǎn)。由三家市級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司聯(lián)合被劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)所屬行業(yè)的集團(tuán)公司下屬專業(yè)處置機(jī)構(gòu)，采取協(xié)議合作或成立合資公司的合作形式，對(duì)劃轉(zhuǎn)（托管）資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)化價(jià)值分析，并通過(guò)多種途徑進(jìn)行處置。
?。ㄋ模┨幹檬杖敕峙洹２涣假Y產(chǎn)處置后，處置收入在扣除直接成本后由上海市國(guó)資委統(tǒng)一管理和運(yùn)用，一部分收入可以根據(jù)行業(yè)整合的需要重新注入集團(tuán)公司和相應(yīng)企業(yè)作為追加投資；另外也可以繼續(xù)加大對(duì)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的資本金投入。
現(xiàn)階段上海國(guó)有不良資產(chǎn)處置所采取的方式既提高了處置效率，又有效解決了盈利模式的瓶頸問(wèn)題，其有利之處總結(jié)如下：
?。ㄒ唬﹪?guó)資經(jīng)營(yíng)公司在與所屬行業(yè)集團(tuán)公司、國(guó)有企業(yè)的合作中，有兩種市場(chǎng)化合作形式：第一種由市級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司與行業(yè)集團(tuán)公司作為合作方，簽訂處置國(guó)有不良資產(chǎn)的合作協(xié)議；第二種是由雙方分別出資，發(fā)起設(shè)立一個(gè)專門(mén)處置系統(tǒng)內(nèi)國(guó)有不良資產(chǎn)的合資公司，整合行業(yè)資源，并引入其他如投資銀行、具有處置能力的專業(yè)投資公司。由于市級(jí)國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司接受的是國(guó)資委的委托，享有該行業(yè)系統(tǒng)國(guó)有不良資產(chǎn)的處置權(quán)與收益權(quán)，因此在整個(gè)處置過(guò)程中可發(fā)揮主導(dǎo)作用，協(xié)調(diào)和運(yùn)作全部處置過(guò)程，通過(guò)自身政策優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)、信用優(yōu)勢(shì)為不良資產(chǎn)處置創(chuàng)造有利的外部環(huán)境；而集團(tuán)公司或行業(yè)內(nèi)處置公司可發(fā)揮自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，雙方合作形成的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)極大的加強(qiáng)了國(guó)資變現(xiàn)保值增值的可能性，也為資產(chǎn)的高效處置提供了有力的保障。
?。ǘ﹪?guó)資經(jīng)營(yíng)公司通過(guò)接受?chē)?guó)資委的不良資產(chǎn)托管，并簽訂委托代理協(xié)議，收取財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)和享有資產(chǎn)變現(xiàn)的部分收益。同樣的設(shè)立行業(yè)處置合資公司也具有兩種盈利模式：1、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)。通過(guò)提高專業(yè)處置服務(wù)，聯(lián)系買(mǎi)賣(mài)雙方收取中介費(fèi)用，最終在扣除運(yùn)營(yíng)成本后股東可進(jìn)行分配；2、完成并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)盈利。通過(guò)投資并購(gòu)部分有價(jià)值提升空間的國(guó)有中小企業(yè)，在完成整合后再次出售取得盈利，利潤(rùn)可根據(jù)各股東方股權(quán)比例和所做貢獻(xiàn)進(jìn)行分配。
四、重慶國(guó)有不良資產(chǎn)處置模式介紹
目前重慶市國(guó)資委國(guó)有不良資產(chǎn)處置的重點(diǎn)放在收購(gòu)銀行不良貸款方面，并且有了較大的突破。據(jù)初步資料統(tǒng)計(jì)，截止到2003年9月末，重慶市市屬國(guó)有和集體1220戶企業(yè)在重慶市工行系統(tǒng)形成的不良貸款總額為171.92億元，其中：本金111.3億元，表內(nèi)欠息3.93億元，表外欠息56.69億元。對(duì)應(yīng)抵押物含土地面積1053萬(wàn)平方米，涉及職工43.4萬(wàn)人。2003年9月23日重慶市國(guó)資委成立后即開(kāi)始著手與工商銀行重慶分行就該部分不良貸款接手與轉(zhuǎn)讓進(jìn)行協(xié)商，同年12月，重慶市國(guó)資委和重慶工行簽署了《整體打包處置工商銀行重慶分行不良貸款債權(quán)意向書(shū)》，按照雙方簽訂的協(xié)議，重慶市國(guó)資委擬出資43億元現(xiàn)金，打包買(mǎi)下重慶工行172億元不良債務(wù)。
重慶市國(guó)資委整體打包處置重慶工行不良貸款債權(quán)范圍主要為重慶市屬國(guó)有和集體企業(yè)，不包括中央在渝企業(yè)、三資企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)，同時(shí)也不包括重慶鋼鐵集團(tuán)公司、重慶特鋼公司。該方案在制定前已報(bào)經(jīng)重慶市政府和工商銀行總行批復(fù)同意，打包轉(zhuǎn)讓過(guò)程中所產(chǎn)生的129億元損失由工行承擔(dān)，由重慶市政府、工行總行聯(lián)合行文向國(guó)務(wù)院報(bào)告批準(zhǔn)后予以核銷(xiāo)。雙方約定的整體處置基本方式為：選擇重慶市市屬國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)在工行已形成的次級(jí)類(lèi)、可疑類(lèi)和損失類(lèi)貸款，采取整體打包的方式，進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓并一次性了斷。在雙方簽署債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議三個(gè)月內(nèi)，重慶工行在重慶市國(guó)資委收購(gòu)資金付清后，即將約定的100%企業(yè)債權(quán)整體轉(zhuǎn)讓給重慶市國(guó)資委。根據(jù)披露的材料分析，在一次性現(xiàn)金支付銀行受償?shù)那疤嵯?，重慶工行整體處置不良貸款的綜合受償率為：貸款本金加表內(nèi)欠息受償率為30％，表外欠息受償率為15％。
重慶市國(guó)資委收購(gòu)工行不良債權(quán)所需的43億元現(xiàn)金來(lái)源，主要靠商業(yè)銀行貸款和當(dāng)?shù)刎?cái)政支持。收購(gòu)?fù)瓿珊蟛涣紓鶛?quán)將交由新成立的國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司運(yùn)作，并采取"區(qū)別對(duì)待，分類(lèi)處置"的原則進(jìn)行資產(chǎn)處置：
（一）發(fā)展。對(duì)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，產(chǎn)品有市場(chǎng)、能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的市屬國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，采用核減債務(wù)本息的方式處置。企業(yè)在支付不良債務(wù)本息30％后，剩余70％部分給予減免，減免的債務(wù)用于消化企業(yè)原有的不良資產(chǎn)和呆壞帳。
?。ǘ╆P(guān)停并轉(zhuǎn)。對(duì)長(zhǎng)期虧損、扭虧無(wú)望、產(chǎn)品無(wú)銷(xiāo)路、經(jīng)營(yíng)能力弱或處于國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出行業(yè)的企業(yè)實(shí)施關(guān)停并轉(zhuǎn)，提高處置效率，盡可能減輕包袱。
（三）出售。對(duì)有一定資產(chǎn)潛質(zhì)如土地、房產(chǎn)等資源的企業(yè)，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)等方式的有效運(yùn)作，出售收回部分資金，以增強(qiáng)新組建國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司的自身實(shí)力。
重慶市國(guó)資委認(rèn)為：通過(guò)對(duì)銀行不良債務(wù)的處置，一方面可以提高國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面還可以整體推進(jìn)重慶市國(guó)有企業(yè)改制重組，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，有效改善重慶市信用、投資環(huán)境。為此，在重慶市國(guó)資委成立前，重慶已經(jīng)建立了一個(gè)國(guó)有資本的退出平臺(tái)－重慶市產(chǎn)權(quán)交易所，按組建產(chǎn)權(quán)交易所的初衷來(lái)看，未來(lái)5年內(nèi)重慶市將有1200億元國(guó)資進(jìn)入該所進(jìn)行變現(xiàn)和重組工作。2003年12月初，重慶市產(chǎn)權(quán)交易所舉行了重慶市首屆產(chǎn)權(quán)交易會(huì)，但由于國(guó)企沉重的債務(wù)和冗員負(fù)擔(dān)加大了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的難度，交易會(huì)140億的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目?jī)H有3.98億元成交。
重慶工行打包轉(zhuǎn)讓給重慶市國(guó)資委的172億不良貸款，絕大部分是1999年后形成的，并不包括當(dāng)年已剝離給華融資產(chǎn)管理公司處置的不良貸款。因此重慶市國(guó)資委此次整體打包轉(zhuǎn)讓重慶國(guó)企在重慶工行不良債務(wù)的思路和運(yùn)作模式意義是十分重大的，為處置和消化國(guó)企的不良債務(wù)、國(guó)有資本的順利退出找到了一條較好的出路，有利之處總結(jié)如下：
?。ㄒ唬┐蠓档蛧?guó)企資產(chǎn)負(fù)債率，能夠有效改善國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)信用，有利于國(guó)企的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。
?。ǘ﹪?guó)企負(fù)債率的降低，有利于企業(yè)增強(qiáng)融資能力，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和技術(shù)革新，增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁。
?。ㄈ┎扇≌w打包處置不良債務(wù)的方式，相對(duì)國(guó)企采取破產(chǎn)的方式能夠最大限度的減少社會(huì)震蕩和降低負(fù)面影響。
?。ㄋ模﹤鶆?wù)減輕有利于促進(jìn)國(guó)企盡快完成重組改制，加速對(duì)國(guó)企集團(tuán)公司的資產(chǎn)進(jìn)行大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略重組。
?。ㄎ澹榻窈笠?guī)?；幹脟?guó)有企業(yè)在其它商業(yè)銀行的不良債務(wù)積累經(jīng)驗(yàn)，較好地避免采取其他處置方式可能出現(xiàn)的國(guó)有資產(chǎn)流失。
五、云南信托參與云南國(guó)企重組改制、處置國(guó)有不良資產(chǎn)面臨機(jī)遇
根據(jù)《云南省人民政府關(guān)于進(jìn)一步改革完善云南省國(guó)有資產(chǎn)管理體制和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的意見(jiàn)》指導(dǎo)性原則，當(dāng)前云南省國(guó)有資產(chǎn)管理體制和運(yùn)營(yíng)機(jī)制改革的總目標(biāo)為：以提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益為中心，以確保國(guó)有資產(chǎn)的保值增值為目的，以授權(quán)經(jīng)營(yíng)為主要方向，以加強(qiáng)管理為重點(diǎn)內(nèi)容，建立有利于節(jié)約資源、降低消耗、增加效益的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，有利于企業(yè)自主創(chuàng)新的技術(shù)進(jìn)步機(jī)制，有利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制與資源優(yōu)化配置的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的合理流動(dòng)和優(yōu)化組合，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效益。
目前云南省國(guó)資委履行出資人職責(zé)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有參控股企業(yè)共計(jì)34家，涉及鋼鐵、能源、醫(yī)藥、航空、信息產(chǎn)業(yè)、旅游、金融等諸多行業(yè)，資產(chǎn)總量904億元。同時(shí)，國(guó)資委也正在積極與華融資產(chǎn)管理公司接洽，擬接手部分國(guó)企不良貸款，在此過(guò)程中，云南信托可參考上海和重慶模式，充分利用專業(yè)的理財(cái)能力和信托創(chuàng)新手段參與國(guó)企改制工作，同時(shí)發(fā)揮信托平臺(tái)優(yōu)勢(shì)協(xié)助省國(guó)資委進(jìn)行大規(guī)模的國(guó)有不良資產(chǎn)處置，目前考慮的操作方式如下：
?。ㄒ唬閲?guó)企改制重組擔(dān)當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：宏觀層面上可考慮擔(dān)當(dāng)?shù)胤秸呢?cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助地方政府制定盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)的方案、制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合計(jì)劃、引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者參與云南省國(guó)企改革、完成基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目的投融資等；微觀層面上可考慮擔(dān)當(dāng)國(guó)企的并購(gòu)重組顧問(wèn)，為國(guó)企改制、制定和實(shí)施并購(gòu)重組方案、、并購(gòu)融資安排等多個(gè)領(lǐng)域提供服務(wù)（目前新疆國(guó)投已推出為不特定企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目提供資金支持的"企業(yè)重組信托投資計(jì)劃"）。
?。ǘ┩卣箛?guó)有資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)資變現(xiàn)退出。操作方式考慮：1、國(guó)資委和國(guó)企可將國(guó)有股委托給信托公司，由信托公司來(lái)監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理并負(fù)責(zé)處置，受益人可以設(shè)定為確定的社保等各類(lèi)基金或國(guó)有資產(chǎn)出資人。2、信托公司可設(shè)立以國(guó)有股為投資對(duì)象的信托，接受各類(lèi)投資者作為委托人的資金信托，以投資國(guó)有股、實(shí)現(xiàn)投資收益為信托目的，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有股變現(xiàn)退出的目的。
?。ㄈ┩ㄟ^(guò)代持股形式進(jìn)行信托收購(gòu)?，F(xiàn)階段國(guó)有股權(quán)退出過(guò)程中出于政績(jī)、地方利益以及其他因素的綜合考慮，尚不是完全規(guī)范的市場(chǎng)化運(yùn)作。對(duì)那些目標(biāo)公司收購(gòu)難度大，但又急需獲取融資平臺(tái)的民營(yíng)企業(yè)，我公司可利用信托名實(shí)分離的特征充當(dāng)名義上的收購(gòu)主體，用信托財(cái)產(chǎn)對(duì)特定目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，待收購(gòu)成功后一段時(shí)間再終止信托關(guān)系，這樣將有利于整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置（目前金信信托、中泰信托、重慶國(guó)投等公司均在此方面積極拓展業(yè)務(wù)）。
?。ㄋ模├眯磐惺侄螌?shí)施管理層收購(gòu)和員工持股計(jì)劃。在我國(guó)現(xiàn)有的法律框架下，信托在介入管理層收購(gòu)和員工持股過(guò)程中具有無(wú)法替代的地位，通過(guò)設(shè)計(jì)MBO和ESOP信托計(jì)劃，不但能規(guī)避法律和政策上的障礙，解決雙重征稅問(wèn)題和公司法對(duì)外投資、股東人數(shù)等限制性規(guī)定的要求，而且還可以利用信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性起到破產(chǎn)隔離的作用，降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和職工的積極性。
?。ㄎ澹┻\(yùn)用信托制度優(yōu)勢(shì)，高效處置國(guó)有不良資產(chǎn)。云南信托可接受?chē)?guó)資委委托參與處理國(guó)有不良資產(chǎn)，利用其融資渠道、財(cái)產(chǎn)隔離等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)綜合運(yùn)用出售變現(xiàn)、置換、重組、債轉(zhuǎn)股、證券化等方法進(jìn)行管理、運(yùn)用和處置，使國(guó)企不良資產(chǎn)增加流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)保值增值。
有鑒于此，我公司通過(guò)信托手段來(lái)參與本省國(guó)企改制和國(guó)有不良資產(chǎn)處置面臨較好的機(jī)遇，只要我們有能力提供個(gè)性化、合理化、全程化和具備可操作性的產(chǎn)品支持等多種金融服務(wù)，相信在不久的將來(lái)云南信托會(huì)成為信托業(yè)界的"排頭兵"，并得到政府部門(mén)和社會(huì)大眾的肯定和認(rèn)同。
附錄：楊滌提出的"國(guó)有不良資產(chǎn)處置八大原則"
一、市場(chǎng)化原則。國(guó)有不良資產(chǎn)的形成有著深刻的體制性原因，是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制粗放型經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，但處置必須遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，用市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的價(jià)格，最終在市場(chǎng)中予以消化和處置。
二、社會(huì)化原則。國(guó)有不良資產(chǎn)的形成是社會(huì)性的，涉及到很多社會(huì)利益主體，由此決定了國(guó)有不良資產(chǎn)處置是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要處置規(guī)模龐大、種類(lèi)眾多的國(guó)有不良資產(chǎn)，不僅要依靠資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的努力，也需要各種社會(huì)專業(yè)機(jī)構(gòu)如投資類(lèi)公司、投資銀行、咨詢機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等各自發(fā)揮不同的資源和能力優(yōu)勢(shì)，形成良性互動(dòng)、互補(bǔ)機(jī)制，共同完成國(guó)有不良資產(chǎn)的處置工作。
三、專業(yè)化原則。國(guó)有不良資產(chǎn)種類(lèi)眾多，其中有權(quán)益性資產(chǎn)，也有實(shí)物資產(chǎn)；有單項(xiàng)資產(chǎn)，也有整個(gè)企業(yè)，其處置過(guò)程需要具備許多投資知識(shí)、財(cái)務(wù)知識(shí)、法律知識(shí)以及其他專業(yè)知識(shí)，需要用現(xiàn)代投資銀行的手段來(lái)處置國(guó)有不良資產(chǎn)，需要各種專業(yè)人才和專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)參與處置。
四、集約化原則。在處置進(jìn)程中，不能局限于分散化的零星處置模式，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持集約化原則，采取集中和分散有機(jī)結(jié)合的混合處置模式，提高處置效率，這就是集約化原則的具體體現(xiàn)。
五、公開(kāi)化原則。國(guó)有不良資產(chǎn)處置的過(guò)程和信息應(yīng)當(dāng)適度公開(kāi)化，要避免暗箱操作和道德風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)處置的透明度，把處置工作置于有效監(jiān)督之下，避免國(guó)有資產(chǎn)流失。
六、公正化原則。對(duì)國(guó)有不良資產(chǎn)帶來(lái)的企業(yè)員工，要有相應(yīng)的安置方案和措施，國(guó)有不良資產(chǎn)處置相當(dāng)一部分收入也應(yīng)當(dāng)運(yùn)用于人員安置上，在資產(chǎn)盈利和人員安置之間取得恰當(dāng)?shù)钠胶?，給這些原來(lái)的國(guó)有企業(yè)員工一個(gè)"公正"的安排和出路。這也是為企業(yè)體制改革創(chuàng)造穩(wěn)定的社會(huì)局面，為國(guó)有不良資產(chǎn)處置達(dá)到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效應(yīng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。
七、公平化原則。在處置國(guó)有不良資產(chǎn)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有政策框架允許的范圍內(nèi)，對(duì)所有不良資產(chǎn)的投資者一視同仁，應(yīng)當(dāng)對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外的投資者、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)投資者，法人投資者和自然人投資者都一律平等，允許并鼓勵(lì)這些投資主體在市場(chǎng)中展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，充分體現(xiàn)市場(chǎng)公平化原則。
八、規(guī)范化原則。在處置國(guó)有不良資產(chǎn)的過(guò)程中，要逐步總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成一定的規(guī)范化流程,這有利于提高處置效率，有利于提高監(jiān)管效率，也是避免暗箱操作，防止國(guó)有資產(chǎn)流失的一個(gè)重要手段。
(xintuo摘自云南國(guó)際信托投資有限公司)